Les dades de la firma d'advocats Cooley LLP indiquen que les valoracions de les companyies de primerenca etapa van baixar de l'estratosfera en el quart trimestre de l'any passat, que va passar de 19 a 16 milions de dòlars. Aquesta és una bona notícia per als inversors.
Les valoracions havien aconseguit nivells d'altitud que els inversors estaven recuperant, i no podien generar rendiments suficients per justificar el risc de realitzar inversions en la fase inicial.
$config[code] not foundLes valoracions de les empreses de primerencall van haver augmentat dramàticament en els últims anys. La companyia típica de la planta de llavors es va valorar en 4 milions de dòlars en el tercer trimestre de l'any passat, des dels 2.5 milions de dòlars dos anys anteriors, explica l'informe Halo (PDF). De la mateixa manera, la valoració mitjana de la Sèrie A es va disparar des de 8,3 milions de dòlars el setembre de 2013 fins als 19 milions de dòlars del tercer trimestre del 2015, segons dades de la firma d'advocats Cooley LLP.
Aquest és un problema per a l'economia de la inversió en primeres etapes. Atesa la perillositat de les inversions en empreses joves, molts inversors constaten que només un de cada deu de les seves empreses de cartera tindran èxit. Per tant, busquen iniciatives que puguin generar un retorn de 30 vegades en uns sis anys.
Si una cartera d'inversió es compon d'un retorn únic de 30 vegades, que representa el deu per cent del seu valor, l'inversor obté tres vegades el seu diners en sis anys, o una taxa de retorn interna d'aproximadament el 20 per cent.
Ara pensa en el que passa si les empreses que solien ser valorades en 2,5 milions de dòlars s'estan valorant en 4 milions de dòlars. La sortida que solia generar una devolució de 30 X ara només produeix una devolució de 18,75 X. Com que només s'inverteixen les inversions d'un a deu i proporcionen una rendibilitat, el valor de 1.875 multiples només genera una taxa de retorn interna del 11 per cent.
L'augment de les valoracions també disminueix les rendibilitats reduint les probabilitats que es produeixi una sortida. Una valoració més alta planteja expectatives de rendiment de l'empresa. Com a resultat, menys persones excedeixen la barra, reduint les probabilitats de la propera ronda de finançament i les possibilitats d'una exitosa sortida.
A més, les probabilitats d'una sortida exitosa també disminueixen perquè els inversors i els empresaris necessiten mantenir un preu de venda més elevat per generar els rendiments de 30 vegades sobre la nova valoració. Ara, en lloc de vendre el negoci per $ 75 milions, els inversors es mantenen per $ 120 milions.
Com que les probabilitats que compren les empreses caiguin amb el preu que els compradors han de pagar, augmentar el preu objectiu redueix les possibilitats d'una sortida positiva. No tenim prou dades suficients per saber quant redueix la probabilitat d'una sortida mantenint un preu més alt. Però diguem que augmentar l'objectiu del preu de venda de $ 75 milions a $ 120 milions redueix la probabilitat ex-ante d'un gran guany en la cartera de, per exemple, un de deu a un de cada dotze. Ara, el rendiment de 30 vegades a la companyia amb millors resultats genera un rendiment de 2,50 per a la cartera, o un IRR del 16,5%.
A llarg termini, els modests augments de la valoració no són un gran problema. Però quan les valoracions augmenten ràpidament a curt termini, com ha passat en els últims anys, els àngels tenen més dificultats per donar diners a les empreses d'etapa inicial. I, en general, això fa que es redueixin la seva activitat d'inversió.
Creixement primerenc foto a través de Shutterstock
Comentari ▼
